Dinamica dei multipli EV/EBITDA del settore Healthcare

Fonte: elaborazione BZM su dati S&P Capital IQ.
Capitalizzazione media mensile in € mln dal 31/08/2018 al 31/12/2021; rilevazioni mensili.

Il grafico riporta l’andamento del multiplo di mercato Enterprise Value (EV) su EBITDA next twelve months (NTM) relativo ai settori Healthcare, Machinery, Apparel e Chemical, rilevati tra agosto 2018 e ottobre 2021. Le società appartenenti ai settori in analisi sono state osservate su scala globale e ripartite in base alla Industry di appartenenza, come da classificazione elaborata e proposta dal Prof. Aswath Damodaran in data 5 gennaio 2020.

Osservando l’andamento del multiplo EV/EBITDA si evidenzia, in prima battuta, un considerevole differenziale di valore tra il settore Healthcare e gli altri tre settori considerati, Machinery, Apparel e Chemical. Tale divario permane durante l’intero periodo di rilevazione, pur in presenza di moderate volatilità del multiplo. Marzo 2020 ha rappresentato un momento di svolta storico per l’economia globale a causa dell’avvento della pandemia da Covid-19, risultando in un tendenziale crollo delle Borse mondiali, con impatti negativi nella maggior parte dei settori economici, tra i quali rilevano anche quelli qui analizzati. Alla data del 31 marzo 2020, il settore Healthcare rileva un multiplo EV/EBITDA di 13,9x con un decremento del 14% rispetto al valore di 16,3x osservato nel mese precedente, i settori Apparel e Chemical conseguono un multiplo di 6,5x (rispettivamente -13% e -12% rispetto a febbraio) ed il settore Machinery di 8,0x (-21% rispetto a febbraio). Nonostante l’elevato decremento del multiplo EV/EBITDA, il settore Healthcare è stato in grado di registrare una ripresa più rapida rispetto agli altri tre settori. Difatti, a giugno 2020, il multiplo del settore Healthcare registra un + 41% rispetto al mese di marzo, con un EV/EBITDA pari a 19,6x, incremento leggermente più elevato se comparato con quanto osservato nei settori Machinery e Apparel (+38%), ma significativamente più forte se confrontato al settore Chemical, in cui si rileva un incremento del 27%. Malgrado il periodo di maggiore volatilità del multiplo, coincidente con i primi mesi della pandemia da Covid-19, i valori di EV/EBITDA sembrano riassestarsi a quelli pre-Covid nei settori Machinery, Apparel e Chemical. D’altra parte, il settore Healthcare ha registrato multipli EV/EBITDA consistentemente superiori ai valori pre-pandemici, rilevando ad ottobre 2021 un multiplo di circa 17x, incrementato rispetto a quanto osservato ad agosto 2018 (circa 16x).